公司深度报告：智能趋势助“弯道超车”陶瓷卫浴龙头护城河稳固？卫生瓷洁具英文

　　海内卫浴龙头品牌投资倡议：公司是，多品类规划多品牌、，道完美批发渠。为78.20/94.19/112.59亿元我们估计公司2022-2024年营收别离，0.4%/19.5%同增-6.6%/2，/8.33/10.45亿元归母净利润别离为6.01，.6%/25.4%同增4.1%/38，应PE别离为36/26/20X当前股价（3月22日开盘价）对，荐”评级保持“推。

　　陶瓷卫浴龙头坐便器发迹的。于1994年箭牌家居建立，于一体的大型当代化制作企业是集研发、消费、贩卖与效劳，室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等产物品类笼盖卫生陶瓷、龙头五金、浴。便器发迹公司以坐，瓷砖、定制橱柜及衣柜产物随后连续拓展了浴室产物、，、形式不竭立异品类逐步完美。持不变（2022H1占比46%）公司支出中卫生陶瓷占比最大且保，比19%提拔至2022H1占比27%）龙头五金支出占比连续提拔（2018年占。利率来看分产物毛，具营业毛利率相对较高且较为不变传统卫生陶瓷、龙头五金、浴室家，利率较低（2021年为19%）新营业定制橱衣柜因为范围尚小毛。

　　笼盖面广公司渠道，牌打造护城河多品类、多品。设了笼盖广、数目多、下沉深的宏大经销收集1）渠道笼盖面广、门店种别丰硕：公司建，先发劣势具有较强，门店网点合计12052家停止2021年公司终端，差别消耗者群体的门店包罗多种情势、笼盖，建店规划针对性。同化定位战略2）多品牌差，术研发正视技，以智能产物为次要抓手将来产物规划将持续。年完成支出19.5亿余元公司智能家居产物2021，35.41%同比增加超越，1年增速约为40%此中智能马桶202。器（含蹲便器）数目比例约为15%2021年智能马桶贩卖数目占坐便，数目比例约为11%恒温花洒数目占花洒。

　　牌带来“弯道超车”的时机卫浴智能化趋向给外乡品。今朝我国智能马桶浸透率约为10%1）浸透率无望进入快速增加通道：，的浸透率有十分大的提拔空间对标兴旺国度60-90%；浸透率增加过程复盘智妙手机，将进入高速增加通道浸透率到达15%后，范围提拔动员行业。道超车的时机：相较传统卫浴行业2）智能化趋向为内资企业带来弯，企业市占率明显较高智能马桶行业外乡；体机为主海内以一，要产物为马桶盖而国际品牌主；国际品牌在同价位机能更优外乡品牌智能马桶产物相较，价比明显更高划一机能下性；手机行业对标智能，迭代速率更快海内品牌产物。卫浴客单值明显提拔3）智能化趋向下。