「绿色食品」广东老字号不做“救火员”的自我救赎

作者：董馨

燕塘乳业（002732.SZ）9月9日晚间发布公告称，董事长黄宣书面辞职，不再担任公司的任何职务。面对人事重大变迁，全力抓好后疫情防控和稳产保供，确保“奶瓶子”不断供，燕塘乳业何去何从？

身为奶制品进口大国，中国出口份额主要集中在广东地区，燕塘乳业从80年代开始就出口原奶到香港，90年代就推行南方特色的“公司+牧场”供应模式，可谓先行先试。

2008三聚氰胺事件爆发后，曾以18.26%的市场份额领跑国内奶粉市场的乳业巨头三鹿随之陨落，全行业亦陷入质量泥潭。受此牵连，包括伊利、圣元、雅士利在内的国产奶粉企业遭遇业绩危机。一向以品质站稳脚跟的燕塘乳业，却处惊不乱，以精耕细作打好了质量这张王牌，走过了风风雨雨。

关键环节重塑链条

燕塘乳业一直执行着比国家标准和欧洲标准更高的检测指标，在80年代就以欧洲共同体标准出口原奶到香港。其中，有许多国家标准中没有要求检测的项目，公司也主动检验，这也塑造了燕塘乳业高度重视食品安全的基因。

通过设备、工艺、品控、管理各个环节展现，自带“智能高效、节能环保、行业示范”属性，从源头入手，最大限度控制产品品质，燕塘乳业率先涉足饲草种植，做真正意义上的全产业链。作为本土老字号，燕塘乳业始终独树一帜，在它六十三年的历史上，不做“救火员”，而是闷头做好品质“工程兵”，业绩也随之顺势增长。

从图1中不难发现近几年燕塘乳业的营业收入呈稳步上升趋势，但在2018年其利润总额和归母净利润出现大幅下降趋势，分别同比下降61.87%和65.06%，主要原因在于报告期内燕隆乳业新工厂项目完工后，其项目贷款利息不再资本化以及本期公司流动贷款增加，使得本期利息费用大幅增长，从而导致财务费用同比增长1324.11%。同时，公司启用燕隆乳业新工厂，新的办公场地及设备致计提折旧增加；本部生产逐步由旧厂区转移至新厂区，旧厂区生产系统折旧计入管理费用，导致管理费用同比增长30.39%。

全资子公司陆丰市新澳良种奶牛养殖有限公司因在陆丰市广东省铜锣湖农场建设奶牛养殖场过程中，存在占用、损毁耕地的行为，违反了《中华人民共和国土地管理法》、《基本农田保护条例》的相关规定，被广东省自然资源厅出具《行政处罚决定书》所计提的行政处罚款和预计的复垦费以及公司牧场被动淘汰奶牛产生的损失导致公司营业外支出同比增长239.01%，占2018年利润总额的27.35%。上述因素共同影响，导致公司前年的利润总额、归母净利润呈下降趋势。

从图1中可以看出，2019年燕塘乳业实现营业收入14.71亿元，同比增长13.38%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长193.71%。2019年，在奶业振兴相关政策持续推出、行业自治管理深入推进以及乳企大力提升产品品质与品牌价值等因素影响下，国内乳制品产量逐渐增长，市场规模逐步扩大，形成生产、消费两旺的态势，使得公司销量增长。报告期内公司经营现金流良好，融资需求降低；并且公司为降低融资成本，提前偿还了部分银行贷款，导致财务费用同比下降13.13%。另外，公司位于黄埔区的旗舰工厂自动化、集约化程度高，报告期内公司对生产、仓储、运输、配售等关键环节进行了链条重塑，促使公司旗舰工厂生产及管理各链条快速理顺，运营接入正轨，管理规范升级，生产效益逐步凸显，使公司成本费用得到有效控制，产品盈利能力有所提升，从而导致19年公司归母净利润同比增长193.71%。

此外，2015-2019年燕塘乳业的净资产收益率分别为12.23%、12.45%、12.72%、4.70%、12.33%，除18年以外，其余各年份净资产收益率均较上年有所增长，总体呈上升趋势，说明燕塘乳业自有资本获取收益的能力变强，运营效益变好，但仍有上升空间。综上所述，燕塘乳业2019年经营状况良好。

另外，其全资子公司陆丰市新澳良种奶牛养殖有限公司因在陆丰市广东省铜锣湖农场建设奶牛养殖场过程中，存在占用、损毁耕地的行为，违反了《中华人民共和国土地管理法》、《基本农田保护条例》的相关规定，被广东省自然资源厅出具《行政处罚决定书》所计提的行政处罚款和预计的复垦费以及公司牧场被动淘汰奶牛产生的损失导致公司营业外支出同比增长239.01%，占18年利润总额的27.35%。上述因素共同影响，导致公司2018年的利润总额、归母净利润呈下降趋势。

变现速度变慢

由图3所示，在偿债能力方面，从短期偿债能力来看，2019年燕塘乳业的流动比率为1.15，低于标准值2；速动比率为0.74，低于标准值1；现金比率为0.36，高于标准值0.2。19年三项指标的数值虽比17年有所下降，但与18年的数值相比均有所提升，说明燕塘乳业的资产变现能力和短期偿债能力有所提高，但仍有较大提升空间。

从长期偿债能力来看，2019年燕塘乳业的资产负债率为22.51 %，较之2018年的30.55%和2017年的27.61%有所下降，低于40%