【绿色食品】梅花生物多元化组合拳扭转“增收不增利”

作者：董馨

五年前，梅花生物（600873）打赢反倾销战役，美国商务部最终裁定，对其征收零反倾销税。在中美贸易摩擦愈演愈烈的今天，梅花生物灵活应变，转战欧盟，调整东南亚市场产品结构，积极应对市场变化。

运输恢复、生产复工后，在后疫情形势好转的关键期，为减轻国内压力，梅花生物贯通全系列研、产、供、销服务，灵活满足全球不同客户的差异化追求。稳中求进，专注于打造快速创新生物发酵和生物制药的高端产业平台，全力打好拓展海外市场的战役。

通过一系列组合拳，第二季度疫情得到有效控制之后，梅花生物抓住原料供应陆续恢复、行业整体开工率回升的新机遇，积极布局，出口量不断增加。

2020年中报显示，1-4 月份 98%赖氨酸出口同比增加 65%，尤其是欧洲出口量同比增加一倍，70%赖氨酸出口同比增加 15%。需求端上半年生猪、禽类存栏逐渐增加，需求缓慢回升，行业整体盈利能力环比大幅回暖。

多元化组合能否改善“增收不增利”？

味精曾是厨房里不可或缺的调味料，如今却正在被越来越多的家庭“煮”妇所抛弃。曾经占据市场份额第一的莲花味精，也在逐渐走向没落。在味精行业备受冲击的今天，为何梅花生物能独辟蹊径，赢得新的生机？

梅花生物并未把自身永久定位为味精守门人，而是积极开疆拓土，不遗余力，开拓新的领地。未雨绸缪，方能决战群雄。2010年，内蒙古通辽市科尔沁区木里图工业园基地东区项目，投资近50亿的建成，先后推出谷氨酰胺、苏氨酸、异亮氨酸、缬氨酸等氨基酸产品，进一步延伸产业链条、扩大产业规模。2014年8月，梅花生物对外宣布，收购广生医药100%股权，拓展产品线，快速实现植物胶囊产品向市场的转化。拿到商务部许可后，2015年梅花生物却自己叫停了39亿元收购案，决定终止收购宁夏伊品生物科技股份有限公司。

在一波三折的多元化组合之后，梅花生物进入深耕期。2020年上半年，在疫情对国内及世界宏观经济造成了不利影响的情况下，梅花生物仍实现营业收入81.37亿元，较上年同期增加16.58%。主要原因有两点，一是，由于赖氨酸量价齐增使得本期赖氨酸收入较上年同期增加61.99%，淀粉副产品量价齐增使得本期营业收入同比增加36.51%以及饲料级缬氨酸新增产能释放，销售收入增加135.91%这三点共同导致动物营养氨基酸产品本期收入较同期增长36.59%。二是，由于本期脯氨酸、腺苷、鸟苷等产品销量增加，使得人类医用氨基酸本期收入较同期增长20.07%。

从图1中不难发现近几年梅花生物的营业收入基本呈上升态势，2019年梅花生物的营业收入为145.54亿元，同比增长15.07%。驱动营业收入增长的主要因素为随着公司白城基地顺利试车投产，赖氨酸产能释放，以及公司主产品谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠量价齐增所致。从图2中也不难看出，本期白城基地赖氨酸产能释放，赖氨酸产能释放，赖氨酸产量增加，随之淀粉副产品产量也增加，使得动物营养氨基酸库存量同比增长75.3%，以及公司主产品谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠量价齐增使得食品味觉性状优化产品库存量同比增长80.21%。公司生产技术不断优化提升以及优势产品销售价格上涨对冲材料价格上涨的不利影响，从而毛利增加1.36亿元。

2019年梅花生物的净利润为10.04亿元，同比减少1.62%；归母净利润为9.89亿元，同比减少1.29%。从图1中也不难发现梅花生物的净利润和归母净利润在近两年呈下降趋势，出现“增收不增利”的情况。是因为，本期新基地吉林梅花正常生产运行管理费用增加以及本期公司员工费用增加导致管理费用较上年同期增长16.7%；以及报告期内谷氨酸钠、苏氨酸、赖氨酸等产品销量增加运费增加导致销售费用较上年同期增长16.39%所致。

收入增速、毛利率相对稳定

2020年上半年梅花生物实现净利润6.47亿元，同比减少3.7%；归母净利润6.36亿元，同比减少4.26%，也出现了“增收不增利”的情况。究其原因，是由于报告期内赖氨酸、苏氨酸、大原料副产品等产品销量增加以及主要原材料玉米价格上涨，导致生产成本增加，使得营业成本同比增长19.76%。

如图3所示，2019年梅花生物食品味觉性状优化产品、动物营养氨基酸及人类医用氨基酸在营业收入中的占比分别为42.17%、45.41%和3.21%，其对应的毛利率分别为31.26%、12.16%和32.49%。因非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量大幅下滑，拖累了饲料的市场需求，叠加供应压力增加，公司赖氨酸、苏氨酸价格同比分别下降8.29%、17.18%，动物营养氨基酸版块毛利率同比减少11.25%至12.16%，该版块2017年及2018年的毛利率分别为29.53%及23.41%。另一方面，得益于味精的销售价格同比上涨12.2 %，I+G产品尽产尽销且销售价格同比上涨15.33%，食品添加剂版块毛利率同比增加8.15%至31.26%。

此外，2015-2019年梅花生物的净资产收益率分别为5.11%、11.49%、12.89%、10.99%、11.01%，可以看出各年份企业的净资产收益率整体态势比较平稳；2015